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江铃汽车上市公司财务报表分析


景德镇陶瓷学院科技艺术学院上市公司财务报表分析实践

江铃汽车上市公司 财务报表分析

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目录

一、江铃汽车公司简介…………………………………………………3 江铃汽车公司简介…………………………………………………3 ………………………………………………… 二、偿债能力分析………………………………………………………5 偿债能力分析………………………………………………………5 ……………………………………………………… 三、营运能力分析………………………………………………………6 营运能力分析………………………………………………………6 ……………………………………………………… 四、获利能力分析………………………………………………………8 获利能力分析………………………………………………………8 ……………………………………………………… 五、发展能力分析………………………………………………………9 发展能力分析………………………………………………………9 ……………………………………………………… …………………………………………………………10 六、杜邦分析 …………………………………………………………10 江铃汽车公司今后发展建议………………………………………15 七、 铃汽车公司今后发展建议……………………………………… ………………………………………

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一、江铃汽车简介
江铃于二十世纪八十年代中期在中国率先引进国际先进技术制造轻型卡车, 成为中国主 要的轻型卡车制造商。1993 年 11 月,公司成功在深圳证券交易所发行 A 股,成为江西省第 一家上市公司,并于 1995 年在中国第一个以 ADRs 发行 B 股方式引入外资战略合作伙伴。 美国福特汽车公司( “福特” )现为公司第二大股东。 作为江西较早引入外商投资的企业,江铃凭借战略合作伙伴----福特的支持,迅速发展 壮大。 1997 年, 江铃/福特成功推出中国第一辆真正意义上中外联合开发的汽车----全顺轻客。 公司吸收了世界最前沿的产品技术、制造工艺、管理理念,并以合理的股权制衡机制、高效 透明的运作和高水准的经营管理,形成了规范的管理运作体制。 目前公司建立了研发、物流、销售服务和金融支持等符合国际规范的体制和运行机制, 成为中国本地企业与外资合作成功的典范。公司产品有“全顺”汽车、 “凯运”轻卡、 “宝典” 皮卡、 “宝威”多功能越野车,这些产品已成为节能、实用、环保汽车的典范。 深受中国消费者青睐的福特全顺汽车,在中高端商务车、城市物流客货两用车等市场, 一直稳步增长, 成为中国高档轻客市场的主力军, 中高端轻客市场同类柴油商用车销量第一。 公司自主品牌的江铃“JMC”宝典皮卡、凯运及 JMC 轻卡系列的销量连续占据中高端市场 的主导地位。2008 年元月,集当代国际轻客最先进技术于一体、性能卓越的福特新世代全 顺,在全国上市,强大的动力、轿车化的设计及先进功能配置、达到欧 4 超低排放标准、出 众的驾驶性能,引领中国轻客市场“轿车化、安全化、柴油化、环保化”新主流,使江铃在 中国高档轻客领域处于绝对领先地位。 公司在中国汽车市场率先建立现代营销体系, 构建了遍布全国的强大营销网络。 按照销 售、配件、服务、信息“四位一体”的专营模式,公司拥有近百家一级经销商,经销商总数 超过 600 家。公司海外分销服务网络快速拓展,海外销量高速成长,是中国轻型柴油商用车 最大出口商,并被商务部和国家发改委认定为“国家整车出口基地” ,江铃品牌成为商务部 重点支持的两家商用车出口品牌之一。 江铃以顾客为焦点,采用福特在全球实施的服务 2000 标准模式,贯彻 JMC Cares 江铃服务关怀体系,全力追求服务过程品质,顾客服务满意度评 价在福特全球企业中居于前列。优质的营销、健全的网络和快速、完备的顾客服务,成为江 铃在中国市场的核心竞争力。 作为中国驰名商标, 江铃汽车树立起中国商务车领域知名品牌 的形象。 公司建立了 ERP 信息化支持系统,高效的物流体系实现了拉动式均衡生产;建立了 JPS 江铃精益生产系统,整体水平不断提升;建立了质量管理信息网络系统,推广 NOVA-C、
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FCPA 评审,运用 6sigma 工具不断提升产品质量、节约成本,荣获中国质量协会颁发的全国 六西格玛管理推进十佳先进企业称号。 全顺车以优异的品质连续三年荣获福特全球顾客满意 金奖,被评为 2006、2007、2008 年度中国最佳商用车。在与供应商共赢的发展理念下,公 司借鉴福特 Q1 评审模式完善供应商评价,优化整合供应体系,成为国内率先通过 TS16949 一体化管理审核的汽车企业。通过吸收国际先进技术,江铃不断提高自主开发能力,江铃股 份产品开发技术中心被认定为“国家级技术中心” 。为了把公司做强做大,江铃人正寻求更 宽广的发展视野,力争成为中国乃至亚太地区重要的商用车生产基地。

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二、偿债能力分析
表一:江铃汽车公司 2008-2010 年度流动性对比 江铃汽车公司 2008 年 财务指标 流动比率 速动比率 资产负债率 有形净值债务率 利息保障倍数 图一: 图一:关于流动性对比的图 1.93% % 1.28% % 30.39% % 0.49% % 14.28

2009 年 1.70% % 1.36% % 40.36 40.36% .3 0.74% % 22.90 22.90

2010 年 1.70% % 1.39% % 44% 0.86% % 20.76

50 40 30 20 10 0 资产负债率 利息保障倍 数 流动比率 速动比率 2008年 2009年 2010年

1.流动比率又称运营资本比率,是衡量企业短期偿债能力的一个重要的财务指标。这个 比率越高, 说明企业偿还流动负债的能力越强, 流动负债得到偿还的保障也越大。 一般而言, 流动比率在2:1左右比较合适。由表一,我们可以看出:江铃汽车公司 2008 年-2010 年的 流动比率分别是 1.90,1.70,1.70。这些数据相对来说都好。可为什么 2009-2010 年的流动比率 较 2008 年下降呢?我们从 2009-2010 年得四大报表中不难看出: 2009-2010 年江铃汽车公司 的流动资产较 2008 年有所下降,尤其在应收账款上。 但是,过高的流动比率也并非好现象。因为流动比率越高,可能是企业滞留在流动资产 的资金过多,未能有效地加以利用而造成的。 2.速动比率因其剔除了变现能力差的存货,而较流动比率更进一步地反映了企业的短期 偿债能力。速动比率越高,说明企业的短期偿债能力越强。根据表一的相关数据,我们可以 看出:2008-2010 年的速动比率呈逐年上升的趋势,这也间接地说明了企业的短期偿债能力 正在逐年增强中。一般而言,速动比率在 1:1 这个范围内比较合适。我们知道江铃汽车公司 2008-2010 年度的速动比率是 1.28,1.36,1.39,这都属于正常范围内。从四大表表中我们可以
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看出:2008-2010 年江铃汽车公司的应收账款下降了,企业的大部分账款都已经收回,并没 有使之成为坏账,因而速动比率提高了。 3.资产负债率又称资产比率或举债经营比率,它反映企业偿还债务的综合能力,通俗一 点就是:企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。这个比率越高,企业偿还债务的能 力就越差;反之,亦然。根据表一,我们不然看出:2008-2010 年江铃汽车公司的资产负债 率分别是:30.39%,40.36%,44%。这就表明:2008 年,江铃汽车公司的资产中有 30.39% 是来源于举债。而 2009-2010 年该公司的资产负债率较 2008 年是上升的,这说明江铃汽车 公司在 2009-2010 年上市发行的股票较 2008 年有所增长。尽管应收账款逐年下降,但是赶 不上江铃汽车公司发行股票的速度。 对于资产负债率,企业的债务人、股东和企业经营者往往是从不同角度来评价的。 (1)从债权人的角度来看,他们最关心的是其带给企业资金的安全性。如果资产负债率比 较高的话,说明在企业的全部资产中,股东提供的资本所占的比率太低。这样一来,企业的 财务风险就主要由债权人来承担,其贷款的安全性也缺乏可靠的保证。所以,对于债权人来 说,他们希望企业的资产负债率低些好; (2)从企业经营者的角度来看,其主要关心的是企业的盈利,同时也估计到企业所承担的 财务风险。资产负债率不仅反映企业长期财务状况,也反映着管理当局的进取精神。如果企 业不利用举债经营或负债比率很小,说明企业比较保守资本运营能力差。从这一点上说,江 铃汽车公司 2008-2010 年得资产负债率也反映了该公司经营者稳步控制风险的能力, 以及该 公司走向自由竞争化的趋势; (3)从企业的股东角度来说, 其最关心的是投资的收益。 如果企业的收益低于资产报酬率, 股东就可以通过举债经营来获得更多的利润。 一旦资产报酬率低于资产负债率, 股东将撤资。

三、营运能力分析
表二:江铃汽车公司 2008-2010 年度营运能力对比 江铃汽车公司 2008 年 财务指标 营业周期 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率 总资产周转率 92.37 6.91% % 40.26% % 2.54% % 1.42% %

2009 年 91.35 7.28 7.28%
89.10% 2.46% 1.46%

2010 年 87.96 9.37% 9.37%
135.21% 2.35% 1.61%

图二:江铃汽车公司 2008-2010 年度营运能力对比 江铃汽车公司
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160 140 120 100 80 60 40 20 0

存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率 总资产周转率

2008年

2009年

2010年

1.存货周转率说明了一定时期内企业存货的周转天数, 它是用来测量企业存货的变现速 度,衡量企业的销售能力及存货是否过量的指标。同时,存货周转率也反映了企业的销售效 率和存货的使用效率。在正常的情况下,如果企业经营顺利,存货的周转率越高,说明存货 周转得越快,企业的销售能力越强,运营资金占用在存货上的比例也会越少。从表二中,我 们可以看出:2008-2009 年,这三年江铃汽车公司的存货周转率分别为 6.91,7.28.9.37,且有 逐年增长的态势。从四大报表上来看,主要的原因是营业成本的逐年上升,这也反映出近三 年来,江铃汽车公司的销售有了一定的发展。虽然说存货的周转率越高,企业的销售能力越 强。但是,存货周转比率太高的话,也从侧面反映出:江铃汽车公司的存货水平低等问题; 2.应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要的财务比率,它反映了企业在 一个会计年度内应收账款的周转次数。 我们一般这样一个比率, 去分析企业应收账款的变现 速度和管理效应。这一比率越高,说明企业催收账款的速度越快。这不仅可以减少坏账的损 失,而且可以提高资产的流动性,增强企业的短期偿债能力,在一定程度上弥补流动比率低 的不利影响。由表二我们可以得出:江铃汽车公司这三年的应收账款周转率分别为:40.26, 80.10, 135.21。 江铃汽车公司 2009 年的应收账款周转率较 2008 年增长一倍, 2010 年较 2009 年增加 0.8 倍。 这说明江铃汽车公司催收账款的速度很快, 当然这在四大报表 (资产负债表) 中应收账款会计科目中可以得以体现:2008-2010 年该公司应收帐款逐年下降。 3.总资产负债率,又称总资产利用率,它是用来分析企业全部资产的使用效率的重要指 标。 从表二中, 我们可以看出: 江铃公司近三年的总资产负债率一直比较低, 且保持在 1%-2% 范围内。这是不正常的,说明江铃汽车公司在利用其资产进行经营的效率较差,已经影响到 江铃汽车公司的获利能力了。这时候,该公司采取措施来处置资产,提高资产的利用效率。

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四、获利能力分析
表三:江铃汽车公司 2008-2010 年度获利能力对比 江铃汽车公司 2008 年 财务指标 销售净利率 营业利润率 总资产报酬率 净资产报酬率 净资产收益率 每股收益 市盈率 9.13% % 8.59% % 12.98% % 20.20% % 19.35% % 0.91% % 9.23% %

2009 年 10.12% 10.12% 11.85% 11.85% 14.81% 14.81% 23.22 23.22% 21.80% % 1.22% % 18.84 18.84%

2010 年 10.86 10.86% 12.95 12.95% 17.53 17.53% 30.59% 30.59% 27.93% % 1.98% % 13.91 13.91%

图三:江铃汽车公司 2008-2010 年度获利能力对比 江铃汽车公司

35 30 25 20 15 10 5 0 销售净利率 营业利润率 净资产报酬率 市盈率 2008年 2009年 2010年

1.销售净利率说明了企业净利润占销售的比例,它是评价企业通过销售赚取利润的能 力。 该比例越高, 表明企业通过扩大销售获取手里的能力越强。 从表三当中, 我们可以看出: 较 2008 年,2009 年的销售净利率有 1%的增长,但在 2010 年则停止了这样的增长势头。这 可能是因为 2008 年经济危机过后,人们对汽车的需求上升有关。当然,也和该公司的市场 销售者们有关。 2.营业利润率作为考核公司获利能力的指标, 是因为它不仅反映全部业务收入与和直接 相关的成本、费用之间的关系,还将期间费用纳入支出项目。从上面的表和图中可以看出: 江铃汽车公司这三年的营业利润分别是 8.59,11.85,12.95。这说明江铃公司这三年的利润 正在增长中。其中尤以 2008-2009 年增长最快。就像前文提及到的,正是因为 2008-2009 年 该公司的销售净利率增长明显,才间接地使得江铃汽车公司在该期间内营业利润率的上升。 3.总资产报酬率又称总资产收益率、总资产利润率,主要是衡量企业利用资产赚取利润

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的能力。由上表可知:江铃汽车公司这三年的总资产报酬率分别是:12.98,14.81,17.53。 若以 2008 年得数据来看,其表明:江铃汽车公司每 100 元的资产可以赚取 12.98 的利润。 很显然的,该总资产的报酬率越高,说明该企业的获利能力越强。站在投资者的角度来看: 当然希望江铃汽车公司的总资产报酬率越高越好。 这是因为如果江铃汽车公司的总资产报酬 率偏低,意味着投资者要获得相同的利润,就得投资更多的资金。从某种意义上来说,企业 的总资产报酬率较低与其自身管理水平是有关系的, 这也就要求企业决策者及时调整经营方 针,加强经营管理,挖掘潜力,增收节支,提高资产的利用效率。

五、发展能力分析
表四:江铃汽车公司 2008-2010 年发展能力对比 江铃汽车公司 2008 年 财务指标 净利润增长率 总资产增长率 每股收益增长率 每股资本公积 图四: 3.31% % -2.62% % 3.41% % 0.97

2009 年 34.66% % 39.08% % 34.07% % 0.97

2010 年 62.06% % 35.49% 35.49% -19.35% % 0.97

江铃汽车公司2008-2010年发展能力对比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2008年 2009年 2010年 净利润增长率 总资产增长率 每股收益增长率 每股资本公积

总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力, 表明企业规模增长水平对企 业发展后劲的影响。由以上的表可以看出:江铃汽车公司 2008-2010 年的资产增长率分别为 -2.26%,39.08%,35.49%。这说明:在 2008 年,江铃汽车公司的资产增长率呈现负增长, 这显然是受到了 2008 年金融危机的影响。 直到 2009 年, 江铃汽车公司的经济才开始出现复 苏的景象。 至于 2010 年增长率较 2009 年呈现的负增长, 说明江铃汽车公司并没有很好地将

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资本转化成利润。

六、杜邦分析
杜邦财务分析体系以净资产收益率为主线, 将企业某一时期的经营成果、 资产周转情况、 资产负债情况、成本费用结构以及资产营运状况全面联系在一起,层层分解,逐步深入,构 成一个完整的分析体系, 它能够较好地全面评价企业的经营状况及所有者权益回报水平, 及 时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题, 为改善企业经营管理提供有价值的信 息。利用杜邦财务分析法进行综合分析可把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析体系图。 净资产收益率与企业的盈利能力、 资产周转能力、 成本费用结构以及流动资产和非流动 资产结构等指标有着密切的联系, 这些因素共同构成一个相互依存的系统, 只有把这个系统 内各个因素的关系安排好、协调好,才能使净资产收益率达到最大,从而实现股东权益最大 化。 执行新会计准则后, 杜邦财务分析体系中涉及了一些新会计准则中新增加或单独列示的 项目,比如:营业净利率=净利润÷营业收入,其中:净利润=收入总额-成本费用总额。 在计算收入总额时, 与旧会计准则相比要考虑公允价值变动收益及投资收益, 在计算成本费 用总额时要考虑资产减值损失及投资损失。又如:总资产周转率=营业收入÷资产总额,其 中:资产总额=流动资产+非流动资产。 在计算资产总额时, 要考虑新会计准则中单独列示的交易性金融资产、 可供出售金融资 产、持有至到期投资、投资性房地产、开发支出、商誉等科目。一般而言,流动资产直接反 映企业的偿债能力和变现能力, 非流动资产反映企业的经营规模和长期发展潜力, 两者之间 应有一个合理的结构比率。 下面我们就分别就江铃汽车 2008 年、2009 年和 2010 年度的财务状况运用杜邦体系进 行分析,绘制的分析图如下所示:

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图五: 图五:江铃汽车股份有限公司 2008 年度杜邦体系分析

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图六: 图六:江铃汽车股份有限公司 2009 年度杜邦体系分析

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图七: 图七:江铃汽车股份有限公司 2010 年度杜邦体系分析
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表 5:杜邦财务分析各项指标
年 度 2008 年 项 目 资产负债率 权益乘数 营业净利率 总资产周转率 总资产净利率 净资产收益率 30.39% % 2009 年 2010 年

40.36%

44%

1.44

1.68 10.12% %

2.13 11.23% %

9.13%

1.39

1.33

1.61 15.32% % 24.15% %

12.67%

13.43%

20.20%

23.74%

1.净资产收益率是综合性最强的财务指标,是企业综合财务分析的核心,这一指标反映 了投资者投入资本获利能力的高低,体现了企业经营的目标。结合四大表可以得出:2010 年较 2009 年净资产收益率(23.74%)多出 0.41 个百分点,而 2009 年净资产收益率比 2008 年(20.20%)增长为 17.52% 分析:净资产收益率较高,说明企业所有者权益的盈利能力较强。影响该指标的因素, 除了企业的盈利水平以外,还有企业所有者权益的大小。对所有者来说,该比率较大,投资 者投入资本盈利能力较强。在我国,该指标既是上市公司对外必须批露的信息内容之一,也 是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。 2.权益乘数是反映企业资本结构的指标,也是反映企业偿债能力的指标,是企业资本经 营,即筹资活动的结果,它对提高净资产收益率起到杠杆作用。结合企业的四大报表,我们 可以计算出权益乘数,从上表中可以看出 2010 年较 2009 年的权益乘数(1.68)多出 0.45 个百分点,2009 年比 2008 年(1.44)的增幅达到 16.67%。 分析: 权益乘数保持在 1.5 左右的水平, 因此构成净资产收益率下降的主要原因; 2009 年与上一年相比,负债程度在降低。权益乘数越大,则说明投资者所投入的一定量的资本在 企业生产经营中运营的资产越多,即负债比率越高,投资者越易取得财务杠杆效应。代表公 司向外融资的财务杠杆倍数也越大,公司将承担较大的风险。但是,若公司营运状况刚好处

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于向上趋势中, 较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利, 透过提高公司的股东权益报 酬率,对公司的股票价值产生正面激励效果。 杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种, 作为一种综合分析方法, 并不排斥其他财务分 析方法。相反与其他分析方法结合,不仅可以弥补自身的缺陷和不足,而且也弥补了其他方 法的缺点,使得分析结果更完整、更科学。

七、江铃汽车公司今后发展建议
江铃汽车有着较好的经营管理水平, 但也存在一部分问题。 首先是资产负债率水平较低, 即公司资产中来自于举债的部分小。 从经营者的角度看, 他们最关心的是在充分利用借入资 本给企业带来好处的同时,尽可能降低财务风险。负债水平的适当提高,能扩大税前费用抵 扣,充分发挥企业财务杠杆效应。从公司的筹资活动中也可看出,公司筹资的渠道单一,且 筹集的资金较少。因此,公司可适当扩大债务融资的水平,并增加债务筹资的渠道,例如发 行债券、租赁融资等,以充分发挥财务杠杆效益。其次,随着原材料价格的上涨,公司的成 本也呈不断上升的趋势, 制约了公司利润水平的提高。 未来汽车产业对发动机性能要求将不 断提高,行业竞争加剧,降低油耗、突出环保是汽车发展的趋势,企业如何有效的控制成本 将决定公司未来的盈利能力。公司应提高生产技术降低制造成本,改善生产经营,促进经营 质量和效益稳步提高;突出产品研发,缩短研发周期,强化产品改进;积极推进稳健、有效 的营销策略,扩大市场占有率。在正确的策略指导下,相信公司能得到长足的发展。

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